由于特朗普威胁要对铜征收进口关税，这为全球顶级大宗商品贸易商创造了巨大的获利机会，他们急于将铜从遥远的亚洲运往美国。
特朗普周二下令商务部研究对铜征税的可能性后，美国铜价与世界其他地区铜价之间的差距急剧扩大。周三，纽约商品期货交易所（Comex）铜价飙升4.9%，每吨价格比伦敦金属交易所（LME）基准铜价高出1000多美元，后者上涨了1.2%至大约9500美元/吨。
据熟悉内情的人士透露，最近几周，嘉能可（Glencore Plc）和托克集团（Trafigura Group）一直是向美国市场运输铜的主要贸易公司。其中一些人说，他们的大部分货物来自南美，但他们也询问了从LME跟踪的亚洲仓库运出铜的情况。嘉能可和托克集团的发言人拒绝发表评论。
据几位市场相关人士称，关税威胁为交易商创造了一个引人注目的获利机会：本月美国铜价的溢价高达每吨1300美元，而将铜运往美国的成本为每吨300美元或更低。相比之下，购买、销售和运输商品级金属通常只能获得微薄的贸易利润。
麦格理银行（Macquarie Bank Ltd.）大宗商品策略副总监Alice Fox说：“很多人都在关注这种套利，但很少有人真正敢去做。”她说，将铜运往美国所需的时间可能意味着交易商在其货物发运之前就被关税卡住。这被认为是一种非常高风险的交易，因为可能发生变化的因素太多了。”
不过，特朗普下令进行的232条款调查很可能需要数月才能完成。这就打开了一个窗口，贸易商可以在不支付关税的情况下将铜运往美国，并锁定每吨几百美元的利润。
与此同时，它推高了美国铜买家的成本，并在某种程度上颠覆了全球贸易流动，如果最大消费国中国的需求回升，可能导致世界其他地区库存短缺。自上周五以来，LME亚洲仓库的铜出库请求激增逾9.3万吨，导致库存出现2013年以来最大的四天降幅。
特朗普提议征收关税的时间和规模极不确定。美国政府需要确定进口铜对国内铜生产商的损害是否足以威胁到国家安全，而根据该命令的条款，总统可能需要近一年的时间来实施任何关税。花旗集团的分析师预计，对美国进口铜征收25%的关税将在第四季度到来，并补充说，本周宣布的232条款调查应该会“增加市场对征收关税的信心”。
另一方面，如果关税迅速推出可能会使潜在进口商的利润化为乌有。但对于利润微薄的大宗商品贸易商来说，机会已经大到无法放弃。
套利交易通常会使全球金属价格迅速恢复同步。但是，最近几周出现的美国合同的持久溢价反映了新时代的不确定性，因为市场正在努力应对特朗普政府对关税的拥护，以及围绕关税征收经常出现的动荡局面。
本月早些时候，近月COMEX铜合约价格飙升至比同等LME合约价格高出约1300美元，即溢价约14%。由于交易商试图通过买入更便宜的LME合约并同时在Comex上卖出来获利，价差随后缩小到每吨600美元左右，然后又因特朗普宣布关税而重新扩大。
铜的走势与其他金属的走势如出一辙。近期金、银和铝的美国价格相对于国际基准都出现了飙升，为交易商创造了套利机会。
与此同时，美国制造商也在计算成本。自1月底特朗普首次提出关税以来，他们平均要比世界其他地区的同行多支付约8%的铜价。
进口的一个障碍是，只有少数几家铜生产商获准在Comex交割，而最关键的是，这份名单不包括头号供应国中国的冶炼厂。据熟悉内情的人士透露，至少有一家中国铜冶炼厂已开始将精炼铜运往LME在亚洲的仓库，因为最近来自LME的订单激增，促使该交易所的价格高于国内同等合约的价格。特朗普的命令给了冶炼厂信心，他们认为出口窗口将开放更长时间，现在正着手将更大量的铜运往LME。
高盛重新发起铜价看涨预测
周二，高盛分析师向客户提供了一份报告，重新启动了对铜的看涨预测，基于电气化需求、供应限制等，他们对铜价的中期预测看涨至每吨1.05万至1.15万美元。
该行分析师Eoin Dinsmore、Lavinia Forcellese等人写到：“我们对2025年的年均预测为9740美元/吨（之前为10160美元/吨），2026年的年均预测为11175美元/吨，均高于远期预测，我们预计2025年和2026年的供应赤字分别为18万吨和25万吨。我们预计铜价将在2026年达到11500美元/吨的峰值。”
报告特别提到电网是铜在电气化方面需求的最大驱动力，电网支出增加等于铜需求增加。
另外，高盛交易员Lindsay Matcham在另一份报告中为客户提供了铜价走高的四个理由：关税风险被充分定价、利率触顶和央行宽松政策、人工智能繁荣、在未来一周和一个月的大多数市场情景中，CTA是做空的，但流动资金是看涨的。
人们关注高盛资深大宗商品分析师杰夫-库里（Jeff Currie）是否仍然是铜的超级大多头？他去年在谈到这种重要金属时自信满满地说：“这是我30年职业生涯中见过的最引人注目的交易。”
铜牛这次确定要起飞吗？
